Esta semana hace treinta años que State Street Global Advisors lanzó el Standard & Poor’s Depositary Receipt (SPY), el primer fondo cotizado en bolsa (ETF) estadounidense que cotizaba en el índice S&P 500. Hoy se conoce como SPDR S&P 500 ETF Trust.
En la actualidad, se conoce como SPDR S&P 500 ETF Trust o simplemente “SPDR” (pronunciado “Spider”). Es el mayor ETF del mundo, con más de 370.000 millones de dólares en activos gestionados, y también el más activo, con más de 80 millones de acciones negociadas diariamente y un volumen de 32.000 millones de dólares diarios.
Diferencias entre los ETF y los fondos de inversión
Mantener una inversión en una estructura ETF tiene muchas ventajas sobre un fondo de inversión.
Un ETF
- Puede negociarse intradía, igual que una acción.
- No tiene requisitos mínimos de compra.
- Sus comisiones anuales son inferiores a las de la mayoría de los fondos de inversión comparables.
- Es más eficiente fiscalmente que un fondo de inversión.
- No es un buen comienzo
- Para ser un producto que acabaría cambiando el mundo de la inversión, los ETF empezaron mal.
El fundador de Vanguard, Jack Bogle, había lanzado el primer fondo indexado, el Vanguard 500 Index Fund, 17 años antes, en 1976.
El SPDR se encontró con un problema similar. Wall Street no estaba enamorado de los fondos indexados de bajo costo.
“Había una tremenda resistencia al cambio”, me dijo Bob Tull, que por entonces desarrollaba nuevos productos para Morgan Stanley y fue una figura clave en el desarrollo de los ETF.
La razón era que los fondos de inversión y los agentes de bolsa se dieron cuenta enseguida de que había poco dinero en el producto.
“Había una pequeña comisión de gestión de activos, pero en la calle lo odiaban porque no había comisión anual de servicio al accionista”, me dijo Tull. “Lo único que podían cobrar era una comisión. Tampoco había un importe mínimo, así que podían tener un billete de 5.000 $ o uno de 50 $”.
Fueron los inversores minoristas, que empezaron a comprar a través de corredores de descuento, los que ayudaron a que el producto irrumpiera.
Pero el éxito tardó en llegar. En 1996, cuando comenzó la era Dotcom, los ETF en su conjunto sólo tenían 2.400 millones de dólares en activos bajo gestión. En 1997, sólo existían 19 ETF. En 2000, sólo había 80.
¿Qué ocurrió entonces?
El producto adecuado en el momento adecuado
Aunque empezó lentamente, el negocio de los ETF llegó en el momento oportuno.
Su crecimiento se vio favorecido por la confluencia de dos acontecimientos: 1) la creciente concienciación de que la indexación era una forma superior de poseer el mercado que la selección de valores; y 2) la explosión de Internet y el fenómeno Dotcom, que ayudaron a que el S&P 500 se disparara una media del 28% anual entre 1995 y 1999.
En 2000, los ETF contaban con 65.000 millones de dólares en activos, en 2005 con 300.000 millones y en 2010 con 991.000 millones.
La quiebra de las puntocom ralentizó toda la industria financiera, pero en pocos años el número de fondos empezó a aumentar de nuevo.
El negocio de los ETF pronto se expandió más allá de la renta variable, hacia la renta fija y luego las materias primas.
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